南方财经全媒体见习记者梁旭琦广州报道

美元指数创下9月以来最大单周涨幅

上周，美元指数强势攀升，周线大涨约1.65%，创下9月以来最大单周涨幅。过去两年间，高盛一直预测美元会因高估值而逐步回落，但自9月下旬起，美元汇率展现出反弹势头。特别是在美国大选后，美元已累计上涨2.4%。近日，高盛集团改变近两年看空观点，预测美元将进入一个新的强势周期。

近期美元走强的核心驱动力是什么？上涨空间还有多大？一起来听听南华期货宏观外汇分析师周骥的观点。

美元走势或将大起大落

周骥：自9月以来，美元强势主要受到特朗普交易影响，市场焦点从交易基本面转移至美国大选。同时，其他因素也在发挥作用。例如，日本首相石破茂在选举中胜出并连任，这导致日元相对美元贬值。此外，近期美联储官员发表了偏鹰派的言论，表明没有迫切需要降息，这使得市场对美联储降息节奏的预期有所降温，进一步推动了美元指数的大幅上涨。

如果从美元指数运行的大环境来看，我们认为美元正处于一个为期两年的变盘期。在此期间，美元的运行更倾向于偏弱，但并没有大幅贬值的基础。在特朗普效应的加持下，可能使得美元走势呈现大起大落状态。

美元指数或面临回调压力

周骥：市场对特朗普当选已经进行了较长时间的预定价。从9月下旬以来，与特朗普相关的市场交易模式也已经持续了较长时间，这一持续情况其实和2016年大选后的市场反应时长较为类似。因此，我们预计美元指数的表现可能与2016年相似。

在特朗普正式上任前，没有具体政策出台的情况下，市场主要是由情绪推动，这种情绪驱动的特朗普交易难以持续。后续市场的关注点可能逐渐转移到基本面。

目前，美元指数的强势表现与我们对美国经济逐渐走弱的预判相比，显得过于强势。同时，美国经济增长放缓的压力也在逐步显现。因此，一旦市场情绪得到充分释放，美元指数和10年期美债都可能面临回调压力。

美联储主席鲍威尔“突然放鹰”

近日，美联储主席鲍威尔表示，美国经济恢复良好，劳动力市场稳健，通胀已从峰值回落，正朝着2%的目标前进，因此没有迫切降息的必要。根据芝商所的数据显示，截止美国中部时间11月19日凌晨2点，12月降息的概率降至61.6%。

鲍威尔此次公开发表“鹰派”观点对市场预期和投资者情绪会有哪些影响？这是否意味着美联储在短期内将采取更为谨慎的货币政策？又将如何影响美元走势？上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷为我们带来他的解读。

美联储进入降息周期的趋势不变

胡捷：鲍威尔最近的发言虽然给市场带来了一些冲击，但美联储进入降息周期的大趋势是不变的。这一降息周期可能会持续1到2年甚至更长时间。在这个周期内，每一次降息的具体时间和幅度将取决于当时的经济数据。

从目前情况看，在第一次和第二次降息之后，当前的经济数据显示经济较为强劲，而通胀下降的速度不够理想，甚至有些指标还略有反弹。因此，似乎美联储即将进行较大幅度的降息的可能性变得较低。

接下来一个关键的数据点非常值得关注，那就是在下个月的FOMC会议之前将发布的CPI数据，这将是决定美联储下一步行动的重要参考。如果接下来的数据仍然平稳向下，即便降幅不大，我认为保持25个基点的降息应该是常规操作。

短期波动影响市场即时反应

胡捷：利率持续下降，在大趋势下通常不利于美元汇率的上升。特别是与那些利率变化小或稳定的货币相比，理论上美元应该呈现走低趋势。然而，短期内的市场波动确实也会影响市场的即时反应。

美联储主席鲍威尔最近的言论反映出他对当前经济状况的观察，认为经济相对健康，但通胀下降可能不如预期那般迅速，这可能暗示短期内不会急于进一步降息。这样的观点，实际上可能给美元带来下行压力。

非美货币遭遇冲击

美联储鹰派立场与日本央行鸽派基调形成鲜明对比，推动日元上周进一步走软。此外，英镑兑美元上周下跌2.4%，创下2023年1月以来的最大单周跌幅。

随着美元持续走强，主要非美货币预计将有怎样的表现？其他央行可能会采取何种措施来稳定本币汇率？哪些主要因素推动了外汇市场的剧烈波动？我们来听听汇管信息研究院副院长赵庆明的分析。

市场预期美国将推行逆全球化政策

赵庆明：从美国总统大选至今，美元指数呈现出持续上涨的格局，而非美货币，如日元、欧元、英镑以及人民币，都出现了不同程度的下跌。这种下跌的主要原因是市场预期美国可能会继续采取加征关税等逆全球化的贸易措施。这样的政策预期导致了相关国家的经济及出口可能受影响，进而可能导致这些货币的市场预期贬值及主动贬值，从而使美元相对升值。

此外，美元走强也得益于美国经济的韧性。最近的一些宏观经济指标反映出美国经济仍然非常强劲，经济基本面良好，通常会支持汇率的走强。尽管之前有所走弱，美元整体上仍然保持在过去20年中的高汇率状态。主要非美货币，如日元处于近三四十年来的低位，而欧元、英镑等也相对处于过去十年来较弱的状态，人民币也是如此。

非美货币或将震荡走弱

赵庆明：从未来趋势来看，外汇市场可能呈现出震荡的格局。总体上，美元可能会处于震荡走强的状态，而非美货币则可能呈现震荡走弱的趋势。

日元今年对汇率走弱的容忍度相对较高。我们注意到，今年年中日元一度跌破160，虽然日本政府曾入场干预，但干预的频率和强度并不强。最近的贬值相对温和，因此日本方面也未采取措施。欧元区和英国等地也基本上处于一种默认的状态。

如果美元汇率涨幅过大，主要非美货币贬值幅度过高，可能会出现国家的干预，甚至是联合干预。我认为美国，无论是美联储还是即将上任的特朗普政府，都不太可能希望看到一个特别强势的美元。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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